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中金发布研报称，守护瑞声科技（02018）2025/2026年归母净利润24.56/28.66亿元，面前股价对应25/26年P/E20.3倍/17.1倍。该行守护跑赢行业评级和61.0港元目标价，对应25/26年P/E 27.3倍/23.0倍云开体育，较面前股价有34.5%涨幅。
中金主要不雅点如下：
1H25盈利相宜该行和市集预期
瑞声发布2025年中报：1H25收入同比增长18%至133.18亿元，归母净利润同比增长63%至8.76亿元，相宜该行和市集预期。该行合计盈利增长明显主因：1）光学业务盈利执续改善：收获于公司高端化政策及精益运营，1H25光学收入同比增长20%至26.5亿元，毛利率同比晋升5.5ppt至10.2%；2）电磁传动及精密结构件业务快速增长：1H25收入同比增长27%至46.3亿元，同期毛利率保执相识；3）其他收益净额同比增多2.72亿元，主要为与PSS相干的搪塞或有代价之公允价值变动。
高端产物执续放量，光学业务收入和盈利才略双升
在手机光学行业规格升级以及公司激动高端化的配景下，1H25公司光学业务收入同比增长20%至26.5亿元，毛利率达到10.2%，连结四个季度环比晋升。具体来看，1）塑胶镜头方面，6P及以上出货量占比超18%，7P相识出货，带动塑胶镜头毛利率同比增幅超10ppt；2）光学模组方面，32MP以上出货量占比同比晋升3ppt至34%，OIS销售额同比增长近150%，带动模组ASP相识晋升；3）WLG方面，上半年公司杀青安卓高端旗舰机型1G6P主摄和棱镜的名堂冲破。权衡2H25，跟着公司不息在中高端市聚积得回份额，推动产物结构优化，该行权衡塑胶镜头和光学模组的收入/利润有望守护增长，并建议暖热WLG名堂放量带来的盈利改善。
AI赋能端侧硬件升级，看好马达/声学/散热产物奋勉增长
马达方面，公司合作国外客户激动立异侧键的运用，并在上半年执续放量，带动电磁传动与精密结构件收入同比增长27%至46.3亿元。声学方面，AI语音交互对MEMS麦克风的性能建议更高条目，上半年公司高信噪比麦克风大畛域向国外客户出货，带动传感器及半导体收入同比增长56%至6.1亿元，且该行权衡下半年该产物有望不息开释事迹，同期扬声器产物也有望受益于超薄化趋势。散热方面，该行看好公司基于VC散热时刻的跳动上风，鄙人半年客户旗舰机上快速放量，并建议暖热后续机型下千里/决议升级契机。
车载、机器东谈主、XR多标的布局，通达远期成漫空间
瑞声在声学系统、光学系统、精密加工件等产物上具有深厚时刻储备，该行看好瑞声将其精益制造和缠绵才略从智高手机复用至新兴领域，并打造多元化业务增长引擎。
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