机构：华福证券开云官网切尔西赞助商
研究员：王艳/黄冠群
投资重心：
事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2025 年第一季度实现收入10.42 亿元（同比+2.76%），归母净利润0.72 亿元（同比-10.90%），扣非归母净利润0.67 亿元（同比-13.84%）；2024 年实现买卖收入44.43 亿元（同比+9.47%），包摄于母公司净利润3.26 亿元（同比+14.73%），扣非归母净利润2.95 亿元（同比+0.65%）。
24 年收入端老成增长，血糖板块东南亚等国际阛阓证明亮眼。按业务拆分来看，血糖监测系统33 亿（同比+15.6%），国内的血糖监测居品收入保执执续解析增长，在东南亚等国际阛阓收入增长显赫，好意思国子公司Trividia 在好意思国传统血糖仪阛阓执续萎缩的配景下逆势实现血糖监测居品收入的增长；糖尿病养分2.6 亿（同比-6%），血脂检测2.4 亿（同比-5.0%），iPOCT1.9 亿（同比+9.1%），糖化血红卵白1.8 亿（同比-7.3%）。
心诺崇拜扭亏，迈向盈利进取阶段，举座盈利才调有望执续改善。分区域来看，国内阛阓收入25.78 亿元，同比增长9.81%，保执老成增长。好意思国阛阓收入13.8 亿元，同比减少约2.7%，其中，子公司心诺健康收入11亿（+4%）净利润5781 万、PTS 不息保执盈利态势，子公司转盈利后公司盈利才调有望进一步提高。
CGM 公共化加快鼓吹，公司明确25 年举座收入49 亿元策动。1）国内阛阓：第二代CGM 居品“三诺爱看”已获批上市，在捎带舒截止、浮浅性等方面执续提高；2）外洋阛阓：好意思国阛阓CGM 已通过FDA 510(k)受理审核，崇拜参加本色性审查阶段；欧洲阛阓居品在原有MDR 认证基础上新增遮蔽2-17 岁东说念主群15，拓宽适用畛域；并与欧洲当先会诊公司A.MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.刚毅长达7 年的独家经销契约，遮蔽欧洲跨越20 个国度和地区的医保阛阓，有望借力强渠说念才调实现欧洲阛阓放量。公司在24 年年报上钩划2025 年买卖收入策动49 亿元，夯实成长信心。
盈利预测与投资苛刻：筹商到公司发布24 年年报及25 年一季报，咱们调度此前盈利预测，瞻望2025-2027 年公司营收永别为49/55/62 亿元（前值为50/59/-亿），同比增长10%、13%、12%；归母净利润永别为4.5/5.4/6.5亿元（前值为5.1/6.4/-亿），同比增长37%、20%、21%，看守“买入”评级。
风险领导
CGM 好意思国注册进展不足预期的影响，外洋阛阓销售不足预期的影响，集采降价的影响
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